王子新材：傳統包裝業務，兩次并購切入軍工與新能源產業鏈。公司傳統包裝業務平穩增長，通過并購獲得中電華瑞100%股權和新容電器60%股權，成功切入軍工與新能源產業鏈，在電磁武器即將迎來爆發的產業以及新能源產業蓬勃發展的趨勢下，公司全面轉型，將充分享受軍工與新能源產業紅利。

1、軍品：電磁發射和艦船綜合電力系統的核心配套商。

中電華瑞和新容電器2大子公司產品對應電磁發射3大核心環節：脈沖能量儲存系統、脈沖能量變換和控制及檢測。

新容電器：金屬化薄膜電容專業企業，生產的薄膜電容是脈沖能量儲存系統的核心零部件，可解決電磁發射能量大、間隔短、瞬時功率高的問題；此外，薄膜電容也可應用于艦船綜合電力系統，這是艦船未來發展的必然趨勢。

中電華瑞：主要產品包括大功率半導體元器件，艦船電子信息系統等，此外還參與某具備世界領先水平的前沿武器裝備的集控分系統和核心器件的研制及生產任務。公司的產品大功率半導體元器件是脈沖能量變換系統的核心零部件，對電能的整形、調制作用起到關鍵作用；電子信息系統是控制和檢測的關鍵系統。

根據湘電股份2021年報，特種發射和船舶綜合電力系統進入批量訂貨階段，產業紅利即將到來，王子新材作為產業鏈核心環節也將充分受益。

2、民品：新能源產業帶動薄膜電容業務快速發展。

薄膜電容應用場景廣泛，新能源領域將成未來發展的核心驅動力。2020年中國薄膜電容市場規模約102億元。風電、光伏中的逆變器和變流器以及新能源車中電機驅動和控制系統，均已開始采用薄膜電容為其首選電容器。隨著新能源車銷量快速提升，預計2025年全球新能源車用薄膜電容市場規模為66.15億元。

新容電器產品參數與法拉電子及海外品牌相差無異，核心矛盾是產能不足，并入王子新材后產能問題有望得到有效解決。新容電器深耕薄膜電容近四十年，在新能源領域有著深厚的技術積累、成熟的供應體系與優質的客戶資源。新容電器并入王子新材后，王子新材已開始加大新容電器在新能源領域的市場及研發投入，并新投入全自動新能車產線及光伏自動化產線，并計劃于2022年底前啟動4萬平米新廠房建設計劃。未來產能逐步落地后，新容電器將有望隨著新能源行業紅利迎來快速發展。

投資策略：王子新材包裝主業發展穩定，收購的2家子公司中電華瑞和新容電器，將在電磁武器和新能源產業中進入快速成長期。我們預計2022~2024年公司歸母凈利潤分別為1.01億、2.00億、3.08億，對應PE分別為48X、24X、16X，首次覆蓋，給予“買入”評級。